Ray Dalio cho rằng các nhà đầu tư nên phân bổ tới 15% danh mục đầu tư của mình vào vàng, ngay cả khi kim loại quý này đã tăng lên mức cao kỷ lục mới trong tuần này.
“Vàng là một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư rất tuyệt vời,” Dalio nói hôm thứ Ba tại Diễn đàn Kinh tế Greenwich ở Greenwich, Connecticut.
“Nếu nhìn từ góc độ phân bổ tài sản chiến lược, bạn có lẽ nên dành khoảng 15% danh mục cho vàng… vì đây là loại tài sản hoạt động rất tốt khi các phần còn lại của danh mục đầu tư đi xuống.”
Dalio đã lên mạng xã hội vào thứ Tư để mời mọi người đặt câu hỏi về vàng như một khoản đầu tư.
Bài đăng của ông trên X đã nhận được hơn 750 phản hồi, với khoảng 1.200 lượt tương tác tại thời điểm bài viết.
Trong một bài đăng tiếp theo trên X, Dalio đã tóm tắt câu trả lời cho nhiều câu hỏi và chia sẻ quan điểm của mình về “thứ di tích dã man” này…
Nội dung
Ông có vẻ nhìn nhận vàng và giá vàng khác với hầu hết mọi người. Ông nghĩ về vàng như thế nào?
Đúng vậy. Tôi nghĩ phần lớn mọi người mắc sai lầm khi xem vàng là một kim loại thay vì là hình thức tiền tệ được thiết lập lâu đời nhất; họ coi tiền pháp định là “tiền”, trong khi thực chất đó là “nợ”, và họ cho rằng tiền pháp định sẽ được tạo ra để ngăn vỡ nợ. Đó là vì đa số chưa từng sống trong thời kỳ mà vàng là nền tảng của tiền tệ, và họ cũng chưa nghiên cứu về các chu kỳ nợ – vàng – tiền tệ đã diễn ra ở hầu hết các quốc gia trong hầu hết thời gian lịch sử. Tuy nhiên, bất kỳ ai từng chứng kiến sự tiến hóa của hệ thống tiền dựa trên vàng và hệ thống tiền dựa trên nợ đều sẽ có một góc nhìn khác.
Nói cách khác, với tôi, vàng là tiền – giống như tiền mặt – bởi theo thời gian, lợi suất thực của nó khoảng 1,2%, tương tự như tiền mặt, vì nó không tạo ra thu nhập. Nhưng giống như tiền mặt, vàng có sức mua có thể được sử dụng để tạo ra tiền thông qua việc cho vay, từ đó giúp con người làm những việc như xây dựng doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận – và sở hữu chúng thông qua cổ phiếu. Nếu những doanh nghiệp đó hoạt động hiệu quả và tạo ra dòng tiền đủ để trả nợ, thì tất nhiên cổ phiếu sẽ tốt hơn. Nhưng khi họ không thể trả nợ và tiền pháp định được in thêm để ngăn khủng hoảng vỡ nợ, thì tài sản phi pháp định (vàng) lại được coi trọng nhất. Vì vậy, với tôi, vàng là tiền như tiền mặt, ngoại trừ việc vàng không thể bị in thêm hay bị phá giá. Nó là công cụ đa dạng hóa tốt cho cổ phiếu và trái phiếu khi bong bóng nổ hoặc khi các quốc gia không còn tin tưởng tín dụng của nhau – như trong chiến tranh.
Nói tóm lại, với tôi, vàng là khoản đầu tư nền tảng vững chắc nhất chứ không chỉ là kim loại. Vàng là tiền – giống như tiền mặt và tín dụng ngắn hạn – nhưng khác ở chỗ nó không tạo ra nợ; nó thanh toán giao dịch và xóa nợ.
Dù sao đi nữa, tôi đã nhận thấy từ lâu rằng cung cầu tương đối giữa “tiền nợ” và “tiền vàng” đang thay đổi theo hướng bất lợi cho giá trị của “tiền nợ” so với “tiền vàng”. Về mức giá hợp lý giữa hai loại tiền này, xét theo tỷ lệ cung – cầu và quy mô của các bong bóng có thể vỡ, tôi biết rằng mình muốn giữ phần vàng trong danh mục của mình, và tôi cho rằng những ai đang phân vân giữa việc không nắm giữ vàng hoặc chỉ giữ một phần rất nhỏ đang mắc sai lầm.
Tại sao lại là vàng? Vì sao không phải bạc, bạch kim hay các loại hàng hóa khác, hoặc trái phiếu phòng ngừa lạm phát như ông từng đề cập?
Mặc dù các kim loại khác cũng có thể là công cụ phòng ngừa lạm phát hiệu quả, vàng chiếm vị trí đặc biệt trong danh mục của nhà đầu tư và ngân hàng trung ương vì nó là phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị phi tiền tệ pháp định được chấp nhận rộng rãi nhất, đồng thời là công cụ đa dạng hóa tốt với các tài sản và đồng tiền khác trong danh mục. Không giống như nợ dựa trên tiền pháp định, vàng không mang rủi ro tín dụng hay phá giá – ngược lại, nó phòng ngừa những rủi ro đó, vì khi các tài sản kia hoạt động kém nhất, vàng lại hoạt động tốt nhất – gần như một “chính sách bảo hiểm” trong danh mục đầu tư đa dạng.
Mặc dù bạc và bạch kim có một số điểm tương đồng với vàng (đặc biệt về ứng dụng công nghiệp) nhưng chúng không có cùng mức độ ý nghĩa lịch sử và văn hóa như một kho lưu trữ giá trị. Ví dụ, bạc chịu ảnh hưởng mạnh hơn bởi nhu cầu công nghiệp, dẫn đến biến động giá cao hơn, dù trước đây nó cũng từng là nền tảng của hệ thống tiền tệ. Bạch kim, dù quý hiếm, lại bị hạn chế hơn do nguồn cung ít và ứng dụng công nghiệp đặc thù. Do đó, không kim loại nào có được sự chấp nhận và ổn định phổ quát như vàng trong việc bảo toàn tài sản.
Về trái phiếu chống lạm phát, đây là công cụ phòng ngừa lạm phát tốt và thường bị đánh giá thấp trong điều kiện bình thường (tùy thuộc vào lãi suất thực tại thời điểm đó), và tôi cho rằng nhiều nhà đầu tư nên xem xét đưa chúng vào danh mục. Tuy nhiên, chúng vẫn là nghĩa vụ nợ. Vì vậy, nếu xảy ra khủng hoảng nợ lớn, hiệu quả của chúng phụ thuộc vào uy tín tín dụng của chính phủ phát hành. Chúng cũng có thể bị “can thiệp” như việc điều chỉnh số liệu lạm phát chính thức hoặc thay đổi điều khoản, điều mà lịch sử đã nhiều lần chứng minh khi lạm phát cao. Hơn nữa, dù hiệu quả trong việc chống lạm phát, chúng không cung cấp mức độ đa dạng hóa hoặc “vùng đệm an toàn” như vàng trong khủng hoảng hệ thống hay suy thoái kinh tế nghiêm trọng.
Về cổ phiếu, đặc biệt là nhóm tăng trưởng cao như AI, chúng có tiềm năng lợi nhuận lớn nhưng lại hoạt động kém khi tính theo giá trị thực, do khả năng phòng ngừa lạm phát hạn chế và do khi nền kinh tế khó khăn, doanh nghiệp cũng gặp khó.
Tóm lại, vàng là công cụ đa dạng hóa độc đáo với các tài sản khác, và đa dạng hóa là điều quan trọng, nên vàng có chỗ đứng trong hầu hết danh mục đầu tư.
Xin lỗi, ít nhất cổ phiếu AI có tiềm năng tăng trưởng lớn và công cụ nợ có trả lãi, trong khi vàng chỉ “đứng yên” cho đến khi các tổ chức lớn như ngân hàng muốn bán ra.
Tôi hiểu rằng bạn không thích vàng vì những lý do bạn nêu, và tôi cũng không muốn “khuyến nghị đầu tư” cho ai cả vì điều đó chẳng giúp ích gì. Tôi chỉ muốn chia sẻ những hiểu biết về cơ chế vận hành. Khi đầu tư, tôi luôn thiên về đa dạng hóa hơn là đặt cược vào một thị trường duy nhất – dù tôi vẫn điều chỉnh tỷ trọng danh mục dựa trên các chỉ báo và nhận định của mình. Trong thời gian dài qua, điều đó khiến tôi nghiêng mạnh về vàng, và hiện tại vẫn vậy. Nếu bạn quan tâm lý do, cuốn sách How Countries Go Broke: The Big Cycle của tôi giải thích rõ hơn rất nhiều.
Về các thị trường khác mà bạn nhắc đến, cổ phiếu AI trong dài hạn phụ thuộc vào định giá so với dòng tiền tương lai, điều này cực kỳ bất định; còn trong ngắn hạn, giá phụ thuộc vào động lực bong bóng. Tôi cho rằng chúng ta nên rút kinh nghiệm từ các trường hợp tương tự trong lịch sử, nơi những công ty công nghệ đột phá từng trở nên cực kỳ phổ biến như hiện nay. Tôi không khẳng định rằng các công ty này đang trong bong bóng – nhưng theo chỉ báo bong bóng của tôi, có nhiều dấu hiệu cho thấy điều đó. Dù sao, phần lớn diễn biến của thị trường và nền kinh tế hiện nay phụ thuộc vào việc các doanh nghiệp AI có làm tốt hơn kỳ vọng định giá hay không. Nếu không, cổ phiếu của họ sẽ giảm. Hiện tại, nhóm cổ phiếu này chiếm 80% mức tăng của chứng khoán Mỹ; 10% người có thu nhập cao nhất nắm giữ 85% lượng cổ phiếu và đóng góp một nửa tiêu dùng; chi tiêu vốn của các công ty AI chiếm 40% tăng trưởng kinh tế năm nay. Vì vậy, nếu nhóm này suy yếu, tác động tiêu cực đến tài sản và nền kinh tế sẽ rất lớn. Rõ ràng, việc đa dạng hóa là điều khôn ngoan.
Còn về nhận định “công cụ nợ có trả lãi”, để các công cụ này là nơi lưu trữ tài sản tốt, chúng phải mang lại lãi suất thực sau thuế đủ hấp dẫn. Hiện có nhiều áp lực khiến lãi suất thực giảm, trong khi nguồn cung nợ đang tăng nhanh hơn nhu cầu. Do đó, đang diễn ra xu hướng đa dạng hóa khỏi nợ và chuyển sang vàng – nhưng lượng vàng lại quá ít để đáp ứng nhu cầu này.
Xét ngoài yếu tố chiến thuật, vàng là công cụ đa dạng hóa rất hiệu quả. Nếu nhà đầu tư cá nhân, tổ chức và ngân hàng trung ương phân bổ tỷ lệ hợp lý vào vàng, giá vàng sẽ phải cao hơn đáng kể (tôi sẽ sớm công bố phân tích về điều này) do nguồn cung quá hạn chế. Với tôi, việc có một phần danh mục đầu tư bằng vàng là cần thiết, và việc xác định tỷ trọng bao nhiêu là rất quan trọng. Không đưa ra lời khuyên đầu tư cụ thể, tôi khuyến nghị mọi người nên tự hỏi: “Tỷ lệ vàng phù hợp trong danh mục của tôi là bao nhiêu?” Với hầu hết nhà đầu tư, câu trả lời có lẽ là 10–15%.
Giờ khi giá vàng đã tăng mạnh, liệu tôi có nên tiếp tục nắm giữ ở mức giá này?
Theo tôi, câu hỏi cơ bản và đơn giản nhất mà ai cũng nên tự hỏi là: “Nếu tôi không biết hướng đi của vàng hay các thị trường khác, tôi nên dành bao nhiêu phần trăm danh mục cho vàng?” Nói cách khác, nên nắm giữ vàng ở mức nào vì lý do phân bổ chiến lược, chứ không phải vì đặt cược ngắn hạn.
Bởi vì vàng có mối tương quan nghịch lịch sử với các tài sản khác (đặc biệt là cổ phiếu và trái phiếu), đặc biệt khi lợi suất thực của chúng giảm, tỷ lệ khoảng 15% sẽ tối ưu cho tỷ lệ lợi nhuận–rủi ro của danh mục.
Tuy nhiên, vì lợi suất kỳ vọng của vàng trong dài hạn thấp – tương tự như tiền mặt – dù nó thể hiện xuất sắc trong thời điểm cần thiết nhất, nên trong dài hạn, danh mục có tỷ lệ lợi nhuận–rủi ro tốt hơn sẽ đánh đổi bằng mức lợi nhuận thấp hơn. Do tôi thích tỷ lệ lợi nhuận–rủi ro tốt hơn nhưng không muốn giảm lợi nhuận kỳ vọng, tôi giữ vàng như một lớp phủ (overlay) hoặc tăng đòn bẩy nhẹ cho toàn bộ danh mục để vừa có tỷ lệ lợi nhuận–rủi ro tốt hơn vừa duy trì mức lợi nhuận kỳ vọng. Đó là cách tôi xác định tỷ trọng vàng phù hợp cho đa số nhà đầu tư.
Còn về các khoản đặt cược ngắn hạn, đó là câu chuyện khác mà tôi đã từng chia sẻ và không nhắc lại ở đây – ngoài việc khuyên mọi người không nên làm điều đó.
Việc mở rộng các quỹ ETF vàng (do nhà đầu tư cá nhân chiếm đa số) đã ảnh hưởng như thế nào đến hướng đi của giá vàng?
Giá của bất kỳ thứ gì đều bằng tổng lượng tiền người mua có để trả chia cho lượng hàng hóa người bán có để bán. Động cơ của người mua – người bán và các công cụ giao dịch tất nhiên có ảnh hưởng quan trọng. Sự ra đời của các quỹ ETF vàng đã tạo thêm phương tiện giao dịch cho cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, giúp tăng thanh khoản, minh bạch hơn và mở rộng khả năng tiếp cận. Tuy nhiên, quy mô thị trường ETF vàng vẫn nhỏ hơn nhiều so với đầu tư vàng vật chất truyền thống hoặc lượng vàng nắm giữ bởi ngân hàng trung ương, nên nó không phải là nguồn mua chính hay nguyên nhân chính khiến giá tăng.
Liệu vàng đã bắt đầu thay thế trái phiếu Kho bạc Mỹ như tài sản “phi rủi ro”? Nếu có, liệu vàng có đủ sức để hỗ trợ sự dịch chuyển quy mô lớn như vậy không?
Trả lời một cách thực tế: có, vàng đã bắt đầu thay thế một phần trái phiếu Kho bạc Mỹ trong vai trò tài sản phi rủi ro trong nhiều danh mục – đặc biệt là của ngân hàng trung ương và các tổ chức lớn. Những chủ sở hữu này đã giảm tỷ trọng trái phiếu Mỹ so với lượng vàng nắm giữ. Và bất kỳ ai có tầm nhìn lịch sử dài hạn cũng sẽ nói rằng, so với trái phiếu Kho bạc hoặc bất kỳ khoản nợ định danh tiền pháp định nào, vàng mới là tài sản “phi rủi ro” thực sự.
Vàng là đồng tiền được thiết lập lâu đời nhất – thực tế hiện nay là đồng tiền dự trữ lớn thứ hai của ngân hàng trung ương – và đã chứng minh được độ an toàn cao hơn nhiều so với nợ chính phủ. Về bản chất, tài sản nợ là cam kết của con nợ trả lại tiền cho chủ nợ. Đôi khi “tiền” đó là vàng, đôi khi là tiền pháp định có thể được in thêm. Trong lịch sử, khi lượng nợ quá lớn không thể trả bằng lượng tiền sẵn có, ngân hàng trung ương đã in thêm tiền để thanh toán nợ, khiến tiền bị mất giá. Khi tiền là vàng, họ vỡ nợ bằng cách từ bỏ cam kết trả vàng và thay vào đó trả bằng tiền in; khi tiền là tiền pháp định, họ đơn giản là in thêm. Lịch sử cho thấy rủi ro lớn nhất của tài sản nợ như trái phiếu Mỹ là bị vỡ nợ hoặc bị phá giá – thường là phá giá.
Lịch sử cũng chứng minh rằng vàng là tiền và là nơi lưu trữ giá trị có giá trị nội tại – không phụ thuộc vào lời hứa của bất kỳ ai ngoài bản thân vàng. Nó là loại tiền tệ vĩnh cửu và phổ quát. Từ năm 1750 đến nay, khoảng 80% các loại tiền tệ từng tồn tại đã biến mất và 20% còn lại đều bị phá giá nặng nề.
Cuối cùng, Dalio nhấn mạnh rằng vàng luôn giữ vị thế đặc biệt như hàng rào phòng vệ trong thời kỳ tiền tệ bị phá giá và bất ổn địa chính trị:
“Vàng là tài sản duy nhất mà bạn có thể nắm giữ mà không cần phụ thuộc vào việc ai đó trả tiền cho bạn,” ông nói.
